Discount 6 2024/12: Basiswert Koenig & Bauer

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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

30.07.2024 / 14:36 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG

ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten (zuvor: Kaufen)

seit: 30.07.2024

Kursziel: 14,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Operative Guidance wird knapp bestätigt, aber Sondereffekte belasten 2024 in

erheblichem Ausmaß

Koenig & Bauer hat in der vergangenen Woche vorab über das operative

Ergebnis des abgelaufenen Quartals berichtet. Neben einer erwarteten

Ergebnisflaute insb. infolge der Auftragsdelle aus Q3/23 kommunizierte das

Unternehmen hohe Einmalkosten im Zuge des Ergebnissteigerungs- und

Optimierungsprogramms 'Spotlight', die zu einer spürbaren Revision des

Ergebnis-Konsens für 2024 führen dürften.

Q2 unter Vorjahr und unter Q1: In Q2 lag das operative EBIT (vor

Einmalkosten) bei rund -13,5 Mio. EUR, was noch unter dem schwachen Q1

(-10,2 Mio. EUR) sowie dem Vorjahreswert (Q2/23: -2,2 Mio. EUR) liegt und

laut Koenig & Bauer vor allem die Nachwehen der Auftragsschwäche aus Q3 des

Vorjahres widerspiegelt, als das größte Segment Sheetfed einen unerwartet

starken Dämpfer erfuhr (-42,0% yoy). Hinzu kamen wie angekündigt nicht

operative Einmalkosten i.H.v. ca. 10 Mio. EUR, die hauptsächlich aus dem

Auftritt bei der Weltleitmesse drupa resultierten. Während der starke

Auftragseingang rund um die drupa (vgl. Comment vom 12. Juni) zu einem

Auftragsbestand von mittlerweile rund 1 Mrd. EUR beitrug, der zugleich den

höchsten Halbjahreswert in der Unternehmensgeschichte markiert, zeigte sich

laut Vorstand auch bei der operativen Ergebnisentwicklung im Juni eine

gegenüber den Vormonaten April und Mai verbesserte Lage mit einem positiven

EBIT-Beitrag.

Guidance wird aufrechterhalten: Vor diesem Hintergrund geht Koenig & Bauer

nach wie vor von einem umsatz- und ertragsstarken zweiten Halbjahr aus,

sodass das Umsatzziel von 1,3 Mrd. EUR und das operative EBIT am unteren

Ende der Zielspanne von 25 bis 40 Mio. EUR (vor Einmalkosten) erreicht

werden sollen. Nach H1 liegt das Unternehmen operativ bei einem EBIT von

-23,7 Mio. EUR, womit für H2 mindestens eine Profitabilität von rund 49 Mio.

EUR (Vj.: 35,3 Mio. EUR) notwendig wäre, um die Guidance ergebnisseitig zu

erfüllen. Dies erachten wir zwar als ambitioniert, angesichts des

traditionell ergebnisstarken Schlussquartals (EBIT Q4/23: 32,0 Mio. EUR)

aber nicht als unrealistisch. Wir passen unsere Erwartungen nichtsdestotrotz

moderat nach unten an, und positionieren uns nun knapp unterhalb der

operativen Zielbandbreite.

Spotlight verursacht zusätzliche Einmalkosten: Neben der drupa wird auch das

Fokusprogramm "Spotlight" das Ergebnis im laufenden Jahr außerordentlich

belasten. Die Kosten wurden nun erstmals konkret auf 30 bis 45 Mio. EUR

beziffert und waren in dieser Höhe in unseren Prognosen sowie u.E. dem

Konsens (EBIT 2024e: 21,9 Mio. EUR) bislang nicht abgebildet. Spotlight

beinhaltet vor allem Maßnahmen zur Kostenverbesserung in der Holding und im

Segment Digital & Webfed in Würzburg sowie im Segment Special an

verschiedenen Standorten und betrifft hauptsächlich Sach- und

Personalkostenanpassungen. Mit ihrer Durchführung sieht sich der Vorstand

unverändert auf Kurs, spätestens im Geschäftsjahr 2026 eine EBIT-Marge von

6% bei einem Konzernumsatz von rund 1,5 Mrd. EUR zu erzielen. Letztlich

dürften sämtliche Sonderfaktoren jedoch dazu führen, dass das diesjährige

Jahresergebnis im deutlich negativen Bereich landet.

Fazit: Die drupa und Spotlight machen 2024 ergebnisseitig zum Übergangsjahr,

stellen jedoch die Weichen für stärkere Folgejahre. Wir rechnen aufgrund der

notwendigen Konsens-Senkung kurzfristig allerdings mit Gegenwind für die

Aktie und nehmen unser Rating mit einem neuen Kursziel von 14,00 EUR (zuvor:

17,00 EUR) auf 'Halten' zurück.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30327.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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