High-Tech aus Österreich: Mehr als nur Leiterplatten

Wer über die Giganten der Halbleiterindustrie spricht, denkt oft zuerst an das Silicon Valley oder Taiwan. Doch ein entscheidendes Puzzlestück der modernen Elektronikwelt kommt aus Österreich. AT&S hat sich seit ihrer Gründung 1987 von einem klassischen Leiterplattenhersteller zu einem weltweit führenden Anbieter von High-End-Verbindungslösungen entwickelt. Heute rangiert AT&S weltweit auf Platz 6 der High-End-Leiterplattenhersteller und auf Platz 5 bei den sogenannten ABF-Substraten. Letztere sind die hochkomplexen Trägermaterialien, auf denen Mikrochips montiert werden. Sie bilden die Schnittstelle zwischen dem winzigen Silizium-Die (einzelne, noch ungehäuste Stück Halbleitermaterial) und der restlichen Hardware. In einer Welt, in der Elektronik immer kleiner, schneller und leistungsfähiger werden muss, ist diese Verbindungstechnologie ein limitierender Faktor für die Gesamtleistung des Systems.

Der KI-Turbo: Wenn Datenvolumen nach Fläche verlangt

Künstliche Intelligenz (KI) ist der derzeit stärkste Wachstumstreiber für die Halbleiterbranche.  AT&S sitzt hier in der ersten Reihe. Moderne KI-Beschleuniger für Rechenzentren können nicht mehr als „monolithische“ Einzelchips gefertigt werden - also als ein einziges, riesiges Bauteil aus einem Guss. Solche Chips wären in der Produktion zu fehleranfällig und teuer. Stattdessen setzt die Industrie auf das „Lego-Prinzip“, die sogenannten „Chiplets“. Hierbei werden verschiedene spezialisierte Funktionseinheiten wie Rechenkerne, Grafikeinheiten und Speichercontroller getrennt gefertigt und erst am Ende auf einem gemeinsamen Substrat kombiniert. Dieser Trend zur funktionalen Integration spielt AT&S direkt in die Hände. Während ein Server-IC im Jahr 2019 oft noch ein simpler Single-Chip war, benötigen die Designs für 2025 die vierfache Substratfläche und die achtfache Kapazität. AT&S liefert hierfür die notwendigen IC-Substrate, die nicht nur größer, sondern durch mehr Lagen und feinste Verbindungstechnologien deutlich komplexer sind. Besonders kritisch ist die Energieversorgung. KI-Chips haben eine enorme Leistungsdichte. Hier punktet AT&S mit spezieller „Embedding“-Technologie, die Leistungsmodule direkt in die Leiterplatte integriert, um Verluste zu minimieren. In Verbindung mit modernsten Packaging-Konzepten wie CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) oder Intels EMIB wird AT&S zum unverzichtbaren Partner für die Realisierung von Supercomputern.

Renaissance durch Intel und der Blick in die Zukunft

Lange Zeit galt die starke Abhängigkeit von wenigen Großkunden als Risiko. Doch gerade die strategische Partnerschaft mit Intel könnte sich nun als der entscheidende Hebel für eine Renaissance erweisen. Intel investiert in fortschrittliche Packaging-Technologien wie EMIB, für die AT&S die entsprechenden High-End-Substrate zuliefert. Die Eröffnung neuer Kapazitäten, etwa im malaysischen Kulim oder die Erweiterungen in Leoben, zielen genau auf diesen High-End-Markt ab. Ohne die Substrate von AT&S könnte Intel seine leistungsstärksten Prozessoren für Rechenzentren und KI-Anwendungen physisch gar nicht in Computer oder Server einbauen.

KGV von 13 per 2028

Um im Wettbewerb Schritt zu halten, muss AT&S viel investieren. Für das laufende Jahr 2025/26 ist ein Capex von 250 Millionen Euro vorgesehen. Bei einem Umsatz von 1,7 Milliarden Euro dürfte die EBITDA-Marge bei 23 % landen. Unter dem Strich rechnet der Konsens mit einem Verlust beim EPS von 2,27 Euro. Im Jahr 2026/27 soll die Wende starten. Der Umsatz wird auf 2,1 bis 2,4 Milliarden Euro schnellen. Die EBITDA-Marge dürfte 24 bis 28 % betragen. Netto sollte AT&S rund 0,76 Euro verdienen. Ein weiteres Jahr später sind 3,06 Euro drin, wodurch das KGV auf 13,3 sinkt. AT&S ist zyklisch und hängt an hohen Investitionen. Das macht die Aktie statt für Investoren eher für Trader interessant, welche den laufenden Aufwärtstrend beim KI-Profiteur spielen wollen.

Produktidee: Discount-Zertifikat Classic auf AT&S Austria Technologie & Systemtechnik AG

Eine attraktive Alternative zur Direktanlage in die Aktie sind Discount-Zertifikate. Anlegern steht eine Auswahl an entsprechenden Produkten auf den Basiswert AT&S Austria Technologie & Systemtechnik AG zur Verfügung. Ein Beispiel ist ein Discount-Zertifikat mit der WKN: DU5Y3C, das am 28.12.2026 fällig wird (Rückzahlungstermin). Der Anleger erhält keine sonstigen Erträge (z.B. Dividenden) und hat keine weiteren Ansprüche aus dem Basiswert.

Für die Rückzahlung des Zertifikats gibt es zwei Möglichkeiten:

1. Liegt der Schlusskurs des Basiswerts AT&S Austria Technologie & Systemtechnik AG an der maßgeblichen Börse am 18.12.2026 (Referenzpreis) auf oder über dem Cap, erhält der Anleger den Höchstbetrag von 35,00 Euro.

2. Liegt der Referenzpreis unter dem Cap, erhält der Anleger einen Rückzahlungsbetrag, der dem Referenzpreis multipliziert mit dem Bezugsverhältnis (1,00) entspricht. Der Anleger erleidet einen Verlust, wenn der Rückzahlungsbetrag unter dem Erwerbspreis des Produkts liegt.

Ein gänzlicher Verlust des eingesetzten Kapitals ist möglich (Totalverlustrisiko). Ein Totalverlust tritt ein, wenn der Referenzpreis null ist. Ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals ist auch möglich, wenn die DZ BANK als Emittent ihre Verpflichtungen aus dem Zertifikat aufgrund behördlicher Anordnungen oder einer Insolvenz (Zahlungsunfähigkeit/Überschuldung) nicht mehr erfüllen kann.

Das vorliegend beschriebene Discount-Zertifikat richtet sich an Anleger, die einen Anlagehorizont bis zum 28.12.2026 haben und davon ausgehen, dass der Basiswert AT&S Austria Technologie & Systemtechnik AG am 18.12.2026 auf oder über 35,00 Euro liegen wird.

Eine ausführliche Erläuterung der genannten Fachbegriffe finden Sie in unserem Glossar.

Stand: 02.02.2026, DZ BANK AG / Online-Redaktion