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21.10.2026 | 09:00:17 (dpa-AFX)
Original-Research: ZEAL Network SE (von NuWays AG): BUY

^

Original-Research: ZEAL Network SE - from NuWays AG

21.10.2026 / 09:00 CET/CEST

Dissemination of a Research, transmitted by EQS News - a service of EQS

Group.

The issuer is solely responsible for the content of this research. The

result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

---------------------------------------------------------------------------

Classification of NuWays AG to ZEAL Network SE

Company Name: ZEAL Network SE

ISIN: DE000ZEAL241

Reason for the research: Update

Recommendation: BUY

Target price: EUR 83

Target price on sight of: 12 months

Last rating change:

Analyst: Simon Keller

Q3 preview: cheap for the growth on offer

Ahead of Q3 results on 4 November, we raise FY26 EBITDA to EUR 74.9m, the

upper end of the EUR 70-75m guidance. Eurojackpot's return to its cap in Q4

creates a better backdrop for customer activation and marketing efficiency,

strengthening the year-end earnings outlook (eNuW).

A richer product mix supports Q3 revenue growth. We expect more profitable

team play and a rising contribution from proprietary raffles and freiheit+

to lift gross margins. Our EUR 311m lottery billings estimate (+1% yoy) sits

against a subdued market, with combined German Lotto and Eurojackpot stakes

down 3% yoy. While Q3 recorded 16 Lotto peak draws (vs. none in Q3 25),

Eurojackpot recorded no peak draws (vs. two in Q3 25). For ZEAL, Eurojackpot

peaks are more valuable than Lotto peaks, as they fit its marketing playbook

particularly well and trigger much greater incremental player spending,

making their Q4 return especially relevant for year-end growth (eNuW).

One-offs to mask c. 19% underlying EBITDA growth in our forecast. We expect

Q3 group sales to rise 19% yoy to EUR 72.7m, including EUR 7.5m from

SevenCanyon, implying c. 7% yoy organic growth. Our EUR 18.4m EBITDA forecast

(-2% yoy) incorporates c. EUR 4m of acquisition-related one-off costs.

Excluding these one-offs, EBITDA would reach EUR 22.4m, up c. 19% yoy, with a

broadly stable margin of 30.8% (eNuW). Full-year UK consolidation and the

removal of these one-off costs remain FY27 earnings drivers.

Q4 offers the more favourable jackpot mix. Three Eurojackpot draws at the EUR

120m cap compare with none in Q4 2025. We forecast Q4 EBITDA of EUR 17.7m

(+20% yoy), conservatively allowing for marketing spending of EUR 28.2m (+52%

yoy; eNuW). Lower-than-assumed marketing spending would leave scope for FY26

EBITDA to exceed the top end of guidance, in our view.

Higher spin limits reinforce the Games growth case. We forecast Q3 sales of

EUR 4.3m (+18.7% yoy). User growth remains central, with higher permitted

stakes supporting spending among eligible players. At an H1 EBITDA margin of

c. 41%, Games offers scope to lift group margins as it grows into a larger

share of sales (eNuW). Alongside proprietary lottery products, this broadens

the growth and margin expansion opportunity beyond the jackpot cycle (eNuW).

The valuation leaves substantial room for a re-rating. ZEAL trades at c. 11x

FY26e EV/EBITDA, while its five-year historical average is 81% higher

(eNuW). We see lottery digitalisation, international expansion and new

proprietary products driving an 18% sales CAGR 2025-28e. The discount looks

excessive for a business with these structural growth drivers and an

increasingly diversified revenue base.

Reiterate BUY, with an unchanged PT of EUR 83, based on DCF.

You can download the research here:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=6fe8df16f2a349ec5c4c0b309cafdf0a

For additional information visit our website:

https://www.nuways-ag.com/research

Contact for questions:

NuWays AG - Equity Research

Web: www.nuways-ag.com

Email: research@nuways-ag.com

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/nuwaysag

Adresse: Mittelweg 16-17, 20148 Hamburg, Germany

++++++++++

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte.

Offenlegung möglicher Interessenkonflikte nach § 85 WpHG beim oben

analysierten Unternehmen befindet sich in der vollständigen Analyse.

++++++++++

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The EQS Distribution Services include Regulatory Announcements,

Financial/Corporate News and Press Releases.

View original content:

https://eqs-news.com/?origin_id=5f26b983-cd17-11f1-9d22-0a083a71a9ab&lang=en

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Beteiligungsgesellschaft MBB hebt erneut Prognose - Friedrich Vorwerk beflügelt

BERLIN (dpa-AFX) - Die Beteiligungsgesellschaft MBB <DE000A0ETBQ4> profitiert weiterhin von der guten Entwicklung bei Friedrich Vorwerk <DE000A255F11>, deren Großaktionär sie ist. Nach der Prognoseanhebung des Pipeline- und Anlagenbauers zeigt sich auch MBB nochmals zuversichtlicher für 2026. Das Management erwartet nun, dass vom Jahresumsatz 22 bis 24 Prozent als bereinigtes Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) übrig bleiben. Im Juli hatte MBB sein Margenziel auf 18 bis 20 Prozent erhöht, auch seinerzeit maßgeblich dank Friedrich Vorwerk.

Im dritten Quartal erzielte die im SDax <DE0009653386> notierte Beteiligungsgesellschaft vorläufigen Berechnungen zufolge eine operative Marge von 26,3 Prozent, das waren 5,1 Prozentpunkte mehr als ein Jahr zuvor. Das bereinigte operative Ergebnis war dabei um fast ein Viertel auf 84 Millionen Euro geklettert, während der Erlös mit 318,1 Millionen nur leicht über dem Vorjahresniveau lag.

Sein Umsatzziel für das Gesamtjahr beließ MBB unverändert bei 1,1 bis 1,2 Milliarden Euro, nach 1,17 Milliarden im Jahr 2025. Endgültige Zahlen für das dritte Quartal sollen am 12. November folgen./tav/jha/

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EQS-Adhoc: FRIEDRICH VORWERK steigert EBITDA um 58 % auf 80,9 Mio. EUR im dritten Quartal und erhöht die Prognose 2026 auf 760-790 Mio. EUR Umsatz und 220-230 Mio. EUR EBITDA (deutsch)
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21.10.2026 Bericht zum 3. Quartal DNB Bank ASA: Quarterly Report - Q3 2026 DNB Bank ASA: Quarterly Report - Q3 2026
21.10.2026 Bericht zum 3. Quartal DSV A/S: Interim Financial Report, Third Quarter 2026 DSV A/S: Interim Financial Report, Third Quarter 2026
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21.10.2026 Bericht zum 3. Quartal Fresnillo Plc.: 3Q26 Production Report Fresnillo Plc.: 3Q26 Production Report
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