Discount 6,5 2026/06: Basiswert Koenig & Bauer

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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

05.11.2025 / 17:49 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG

ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 05.11.2025

Kursziel: EUR 17,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Defensivere Signale im Ausblick trüben ansonsten gutes Q3

Koenig & Bauer hat heute den Q3-Bericht vorgelegt und die Guidance

bestätigt. Die Zielerreichung wird beim operativen EBIT aufgrund der

makroökonomischen Lage nun aber eher am unteren Ende der Guidance-Spanne

(35-50 Mio. EUR) erwartet, was eine moderate Korrektur des Konsensus (>39

Mio. EUR) nach sich ziehen dürfte.

Höherer Umsatz bei erwartungsgemäß rückläufigem Auftragseingang: Beim

Konzernumsatz verzeichnete Koenig & Bauer ein starkes Plus von 8,0% yoy auf

310,5 Mio. EUR (MONe: 300,0 Mio. EUR). Während das Segment Paper & Packaging

(P&P) basisbedingt nur leicht um 1,4% yoy auf 178,2 Mio. EUR zulegte,

stiegen die Erlöse im Segment Special & New Technologies dynamisch um 21,4%

yoy auf 140,3 Mio. EUR. Der Auftragseingang lag in Q3 dagegen mit 249,9 Mio.

EUR um 27,9% unter Vorjahr (9M: -13,3% yoy). Ursächlich hierfür ist neben

dem auslaufenden drupa-Effekt vor allem die hohe Vorjahresbasis im Segment

S&T durch Großaufträge der US-Bundesdruckerei (Banknote Solutions).

Bereinigt um diesen Sondereffekt gingen die Neuaufträge in Q3 um 12,5% yoy

zurück (9M: -3,5% yoy). Dies ist u.a. auf die US-Zölle und die

Nachfragezurückhaltung im nordamerikanischen Markt zurückzuführen. Hier

fallen für Koenig & Bauer-Produkte neben dem Basiszoll von 15% zum Teil

Aufschläge von >50% an. Der Auftragsbestand des Konzerns rangiert mit

1.035,7 Mio. EUR (ca. 41% P&P; 59% S&T) aber nach wie vor auf einem

auskömmlichen Niveau.

Signifikante Ergebnissteigerung durch S&T: Das operative Konzern-EBIT

verbesserte sich in Q3 signifikant auf 16,0 Mio. EUR (Vj.: 4,2 Mio. EUR;

bereinigt um drupa-Kosten), was einer operativen Marge von 5,2% entspricht.

Auch erreichte das um die verbliebenen Einmalaufwendungen für das

Fokusprogramm 'Spotlight' geminderte berichtete EBIT i.H.v. 15,4 Mio. EUR

den besten Q3-Wert seit 2018 (Q3/18: 18,0 Mio. EUR). Allerdings

überkompensierte der operative Turnaround bei S&T auf ein EBIT von 6,1 Mio.

EUR (Vj.:-11,4 Mio. EUR) ein schwächeres operatives EBIT bei P&P von 7,4

Mio. EUR (Vj.: 11,8 Mio. EUR). Letzteres dürfte neben den US-Zöllen auch

einem veränderten Produktmix mit höherem Asien-Anteil geschuldet sein. Nach

9M stand dennoch ein klar verbessertes operatives Konzern-EBIT von 6,4 Mio.

EUR zu Buche (Vj.: -20,7 Mio. EUR). Auch fiel der FCF in Q3 mit 21,8 Mio.

EUR (Vj.: -8,1 Mio. EUR) deutlich positiv aus.

Ausblick mit Einschränkung bestätigt: Durch das erfreuliche Q3-EBIT dürfte

sich auch das traditionell sehr Q4-lastige Ergebnisprofil des Konzerns in

diesem Jahr glätten. Konkret halten wir mit Blick auf die Guidance das

Umsatzziel von 1,3 Mrd. EUR für gut erreichbar. Hierfür wäre in Q4 sogar ein

Umsatzrückgang von bis zu 3,5% yoy verkraftbar. Dass der Vorstand das

operative EBIT 'mit einer höheren Wahrscheinlichkeit in der unteren Hälfte

des Korridors' sieht, deutet für Q4 allerdings auf ein im yoy-Vergleich

niedrigeres operatives EBIT von 30-35 Mio. EUR (Vj.: 46,5 Mio. EUR) hin.

Nichtsdestotrotz erachten wir die Ergebnis- und Margenerholung auf Basis der

Spotlight-Maßnahmen als eindrucksvoll und rechnen mit einer weiteren

Profitabilitäts steigerung in 2026. So bekräftigte der Vorstand seine

strategische Zielsetzung von 1,5 Mrd. EUR Umsatz bei einer operativen

EBIT-Marge von 5-6%, und erwartet für 2026 Fortschritte in dieser Richtung.

Fazit: Koenig & Bauer ringt mit den handelspolitischen Spannungen im

wichtigen US-Geschäft (Umsatzanteil 9M: 23%; -5 PP yoy), während

gleichzeitig Spotlight sichtbare Erfolge zeitigt. Wir nehmen neben 2025e

auch unsere Ergebnisprognosen für 2026 ff. zurück, blicken aber weiterhin

positiv auf den Investment Case der deutlich unter Buchwert notierenden

Aktie (KBV: 0,6x). Mit einem leicht reduzierten Kursziel von 17,00 EUR

bestätigen wir das Rating.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=c4619e90ab147f557ca5280c522673f9

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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