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Original-Research: HMS Bergbau AG - von Montega AG

28.11.2025 / 11:10 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu HMS Bergbau AG

Unternehmen: HMS Bergbau AG

ISIN: DE0006061104

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.11.2025

Kursziel: 81,00 EUR (zuvor: 76,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

EKF-Feedback: Flüssigbrennstoff-Integration schreitet voran und dürfte 2026

bereits erhebliche Ergebnisbeiträge liefern

Im Rahmen des Eigenkapitalforums hatten wir erneut die Gelegenheit, mit CEO

Dennis Schwindt und CFO Jens Moir zu sprechen. Wir sehen weiterhin operative

Fortschritte in den strategischen Wachstumsfeldern (Ausbau des

Flüssigbrennstoff-Geschäfts sowie Vorbereitung der eigenen Kohleproduktion)

und unterstreichen die aus unserer Sicht sehr gute Visibilität für ein

wachstumsstarkes Jahr 2026 mit verbesserter Ergebnisdynamik.

Operative Integration im Flüssigbrennstoff-Bereich verläuft schneller als

erwartet: Das im Herbst übernommene Team ist inzwischen größtenteils in die

bestehenden Strukturen integriert und arbeitet bereits aktiv im

Tagesgeschäft. Die Gespräche auf dem EKF haben unsere Zuversicht erhöht,

dass HMS seine Jahresziele (1,5 Mrd. EUR Umsatz bei 20 Mio. EUR EBITDA)

übertreffen dürfte. Gleichzeitig erwarten wir ab 2026 einen

überproportionalen Wachstumsbeitrag. Bereits im kommenden Jahr sollte der

Bereich unserer Einschätzung nach einen mittleren dreistelligen

Mio.-Euro-Betrag zum Umsatz beitragen, während wir bisher nur von einem

niedrigen dreistelligen Mio.-Euro-Betrag ausgegangen waren. Die Bruttomargen

liegen zwar markttypisch unterhalb des Kohlehandels (MONe: ~2%), allerdings

sorgt die hohe Transaktionsfrequenz für spürbare Skaleneffekte und

unterstützt die Diversifikation des Geschäftsmodells.

Personalkosten sollten 2026 weniger stark steigen als von uns erwartet: Ein

zusätzlicher positiver Aspekt betrifft die Kostenbasis. Wir gehen nun davon

aus, dass die variablen Vergütungsanteile des Flüssigbrennstoff-Teams

geringer ausfallen dürften als bislang geplant. Entsprechend reduzieren wir

unsere Prognose für die Personalkosten, was die operative Marge in den

Geschäftsjahren 2026ff. leicht verbessert und im Zusammenhang mit den

höheren Umsatzprognosen zu einem erwarteten EBITDA von 39,0 Mio. EUR (zuvor:

35,2 Mio. EUR) führt.

Botswana-Mine vor Produktionsstart - Margenprofil vor struktureller

Verbesserung: Die Gespräche bestätigten den Zeitplan mit dem Beginn der

großvolumigen eigenen Kohleproduktion in Botswana im Verlauf des ersten

Quartals 2026. Während der Beitrag im ersten Halbjahr noch moderat bleiben

dürfte, erwarten wir insbesondere ab H2 2026 eine deutliche Ausweitung der

Bruttomarge auf Konzernebene. Für das Gesamtjahr 2026 rechnen wir mit einer

Bruttomarge von rund 3,5%, getragen von etwa 3% im klassischen Kohlehandel,

ca. 2% im Flüssigbrennstoff-Geschäft und deutlich über 30% im Bereich der

eigenen Produktion. Die vertikale Integration gewinnt damit zunehmend an

Bedeutung und verbessert das strukturelle Margenprofil der Gruppe nachhaltig

mit einem noch stärkeren Effekt in 2027, der den margenverwässernden Anstieg

des Flüssigbrennstoff-Anteils überkompensieren sollte.

Fazit: Das EKF bestätigte den positiven Trend, den HMS bereits im Rahmen der

Roadshows kommunizieren konnte. Die Integration des Flüssigbrennstoff-Teams

schreitet sichtbar voran, während der bevorstehende Produktionsstart in

Botswana ab 2026 zu einem qualitativen Sprung in der Profitabilität führen

dürfte. Vor diesem Hintergrund sehen wir das Unternehmen auf einem

profitablen Wachstumspfad und reflektieren die höhere Konfidenz in den

schnellen Aufbau des Flüssigbrennstoff-Geschäfts mit einem neuen Kursziel

von 81,00 EUR (zuvor: 76,00 EUR). Wir bekräftigen die Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=d9bbdcc57e44efbde4c93b32369777c3

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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https://eqs-news.com/?origin_id=2444c6ee-cc40-11f0-be29-0694d9af22cf&lang=de

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